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最基本的外汇交易策略

止损一直备受bosctime首域金融投资者青睐

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几种境外融资的增信方式和比较

2、维持良好运营协议(Keepwell-deed)形式(下称“止损一直备受bosctime首域金融投资者青睐 维好协议”)

维好协议一般与EIPU等方式一同使用,也有单独使用的成功案例,例如2013年五矿建设发债。维好协议是一个具有法律约束力的协议安排,由发行人(子公司)、债券托管人和发行人的境内母公司共同签署,母公司声明会保持发行人(子公司)运营良好以便如期偿付债券本息。

维好协议市场上不把它当作一个担保(维好协议里有明确条款声明这不是Guarantee),因此在外管局新规出台前也不用外管局批准,且募集的资金可以回流境内使用。出具维好协议的母公司也不认为这是一个“或有负债”,故财务报告上也无须披露。

这也意味着“维好协议”较直接提供担保的信用支持力度弱,一旦发生违约事件,债权人虽可以要求母公司遵守维好协议,来促使其子公司(发行人)还款,但无法直接对母公司进行索偿,且母公司在执行维好协议时,也可能需要另外获得中国政府有权机关的审批(例如对境外子公司增资方式进行维好,有可能需要事先取得发改委、商务部、外管局等批准)。

中资公司在境外发债使用维好协议的历史还比较短,现在市场上还没有(违约)案例来验证维好协议的效力有多大。

3、回购权益承诺协议(Deed of Equity Interest Purchase Undertaking)(下称“EIPU”)

一些维好协议是与EIPU同时使用的,维好协议表示母公司会在必要时通过多种方式尽力维持子公司(发行人)的良好状态,EIPU协议则以法律文件的形式约定了一种维好的方式,即在发行人出现偿付危机时,母公司通过按照“约定价格”(通常需要超过债券本+息额)回购发行人的一个境内子公司(即使资产价值不高)的方式,将对价支付予发行人,则发行人可以偿付债权。

维好协议加EIPU为目前市场上较常使用的交易结构,信贷支持力度较支持函或者仅提供维好协议强,且募集资金可以回流境内使用。但该安排从本质上仍不是担保,且执行收购子公司的权益时,需要境内有权机关批准,因此有一定风险。

4、人民币的备用贷款额度(RMB Standby Facility)(下称“RMB备用贷款”)

这是基于人民银行2013年7月份《关于简化跨境人民币业务流程和完善有关政策的通知》(下称“2013年人行通知”)的增信模式。具体操作为境外子公司发债的同时,境内母公司会签署一份人民币备用额度协议,母公司同意在某些情况下,为发行人提供贷款,该贷款将会协助境外子公司偿付债券本金和利息。因此这也是维好协议的一种具体的操作。

需要注意的是,RMB备用贷款的安排也不是一项担保,执行该贷款协议也可能需要中国有权机关批准。

2014年7月中国城市建设控股通过香港子公司的发债,采用了维好协议、EIPU和RMB备用贷款3种增信措施。

虽然2013年人行通知也允许中资对子公司发行债券时提供人民币担保而无须审批,但目前没有发债案例是采用境内的母公司对外提供人民币的担保,原因可能与外管局的新规有一些冲突。

外管局的新规要求对外担保要登记,但未明确是否人民币担保可根据人行通知予以豁免,这也是需要跟监管部门澄清的地方。另外,如果提供了人民币担保,募集资金按照新规则不能回流。

5、备用信用证(Standby Letter of Credit)模式(下称“SBLC”)

在发债项目中由银行为债券提供SBLC担保意味着若发行人无法偿付债券持有人,则银行有义务偿付。因此,SBLC发债模式拥有很强的信用支持,一般债券评级等同于发出SBLC的银行的评级,发债的票面利息也最低。

通常银行出具SBLC的同时,也会采取要求发行人境内母公司提供反担保(这可能需要去外管局登记)及要求签署维好协议等增信安排。

外资行对中资公司境外发债提供的SBLC担保案例不多,市场上主要还是中行和农行。如果涉及境内母公司为境外SBLC银行提供反担保,则可能会被认为是新规的跨境担保,如果这样,发债募集资金就不能回流。

如何解读风险投资中增资入股协议条款里的「回购权」和「清算权」?

尽管股份回购权是VC投资协议中很重要的一个条款,但在实际操作中,股份回购权几乎从来不会、也没有被执行。但股份回购权是有其存在的道理,并且对VC是有很大帮助的。

首先,VC会担心被投资的公司发展到“活死人(Walking Dead)”状态,就是能够产生一定的收入,维持公司运营,但是却无法成长到让其他公司有收购的兴趣,或是上市。这种情况下,通过股份回购权,投资人获得一条有保障的退出渠道。但是,通常而言,如果公司既达不到上市的标准,也没有被并购的吸引力,公司也不会留存有足够的现金来回购VC的股份。

第二,风险投资基金有生命周期,通常的基金运作周期是10年左右。而他们大部分的投资是在前4年进行,所以,VC通常要求在投资后5-7年左右变现,这样他们的投资项目才能在基金生命周期内回收资金,对基金经理来说,要求股份回购权才能保障基金在清盘时有变现渠道。

第三、通过这个条款,让被投资企业的经营者有更多的责任和压力,考虑如何善用投资和经营企业。

而为什么是公司或者Founder,因为在美金的体系下,也就是欧美公司法体系下是允许公司作为主体持有自己公司部分的股权的,所以可以公司用公司的钱来回购;

在TermSheet中赎回权基本是投资人必须保留和主张的权利,下图表明赎回权的使用非常之普及几乎100%,多年来的均值达到了93%。这是因为基金是从他们的投资人—— LP 那边募集资金,资金本身也是有年限和成本的,当财务投资者资金到期,但又无法通过公司上市进行财务退出时,赎回权能够保证有一个退出的渠道。所以赎回权在投资中的使用是非常普遍的。

止损一直备受bosctime首域金融投资者青睐

证券公司专业投资者的划分

根据 2017 年 7 月 1 日起施行的《证券期货投资者适当性管理办法》,证券公司可以将符合以下条件的客户划分为专业投资者:

(三)社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金,合格境外机构投资者( 止损一直备受bosctime首域金融投资者青睐 QFII ) 、人民币合格境外机构投资者( RQFII ) 。

1. 最近 1 年末净资产不低于 2000 万元;

2. 最近 1 年末金融资产不低于 1000 万元;

3. 具有 2 年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。

1. 金融资产不低于 500 万元,或者最近 3 年个人年均收入不低于 50 万元;

2. 具有 2 年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历,或者具有 2 年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历,或者属于本条第(一)项规定的专业投资者

微信怎样进入微交易?微信好友都在用

BOSCTIME 于 2019-06-06 15:13:45 发布 356 收藏

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