如何用期权对冲股票交易的风险
最早的对冲基金是哪一只，这还不确定。在20世纪20年代美国的大牛市时期，这种专门面向富人的投资工具数不胜数。其中最有名的是Benjamin Graham和Jerry Newman创立的Graham-Newman Partnership基金。
1923年的小说《股市做手回忆录》在记载Jesse Livermore的辉煌成就时，描写了一种被称为“资产池”的投机工具，和日后所谓的“如何用期权对冲股票交易的风险 对冲基金”在形式和功能上极其相似。在Livermore之前，Bernard M. Baruch也经营过“资产池”，他后来另立门户，大发其财，被称为“华尔街孤狼”，还成了政治家。
2006年，Warren Buffett在一封致美国金融博物馆（Museum of American Finance）杂志的信中宣称，上世纪20年代的Graham-Newman partnership基金是其所知最早的对冲基金，但其他基金也有可能更早出现。
社会学家、作家、财经记者Alfred W. Jones创造了“对冲基金”一词，1949年，他还第一次确立了对冲基金的结构，为此广受赞誉。为了中和市场总体的波动，Jones采用买入看涨资产，卖空看跌资产的手法来避险，他把这种管理市场总体波动的风险敞口的操作称为“如何用期权对冲股票交易的风险 对冲”。
2011年4月，对冲基金管理的总资产规模触底反弹，估计有望达2万亿美元。2011年1月，美国最大的225家对冲基金公司旗下就有1.3万亿美元，其中最大的是Bridgewater Associates，其资产为589亿美元。2011年的五大对冲基金公司为Bridgewater Associates（589亿美元）、Man Group（392亿美元）、Paulson & Co.（351亿美元）、Brevan Howard（310亿美元）和Och-Ziff（294亿美元）。2011年2月，全球对冲基金61%的投资额来自于机构。
如何用期权对冲股票交易的风险
所以，我们非常看好它。
02我们的操作
大叔的交易策略一般不直接买卖股票，而是在买入前加了一步“如何用期权对冲股票交易的风险 风险套利”的交易策略，利用它来趋利避害。
每个人都害怕股价波动，可是各自程度会不同，由此期权的定价也会不同。大叔和对手方进行了期权交易，期权价格也就反应了双方对波动的承受能力的不同。在拥有股票之前，一般大叔选择卖出PUT来套利；在拥有股票之后，一般大叔选择卖出CALL来套利。
以下是我们在今年一季度操作的三个实例——两个风险套利（或者说利用期权趋利避害）和一个直接买卖的实例。结论是：在一季度这样的市场调整时，风险套利的回报要远远好于直接买卖的回报，而直接买卖时，择时买卖者又好于Buy-and-Hold、即捏在手里不卖的回报。
第一例：月亮专户2022年前四个月风险套利（最后一单期权到期日为2022年4月14日和价格为450）
今年2022年1月21日，SPY收盘价438刀，我们有个行权价445的short PUT， 我们“被”买进SPY，买入价格就是Put Strike 445。
1）交易内容
大叔卖出一系列的Call和Put，净收取对手方权利金共12.8刀/股，换取在期权到期日（从2月4日到4月14日不等）、SPY的股价如果涨到行权价（445到460刀不等）以上、大叔即履行在这个价位把自己手上的SPY股票卖给对手方的义务（Call）；或者股价如果跌到行权价（400和435刀）以下，履行在这个价位买入对手方更多SPY股票的义务（Put）。
有什么风险呢？
有什么好处呢？
从设计上，合约的执行就是小概率事件，在市场没降破Put Strike或者没涨破Call Strike的时候，能套取不少“利息”。
2）交易结果
大叔用了不到4个月，股票加期权一共赚了3.5%的回报，相当于10.6%的年回报。
3）复盘
第二例：月亮基金2022年前四个月的风险套利（首次期权开仓日为2021年12月21日和价格为445）
同样，大叔的月亮基金今年2022年1月21日，SPY收盘价438刀，也有个行权价445的short PUT， 我们“被”买进SPY，买入价格445随后的交易我们分上下两段来讲：
1）交易内容（上）
大叔卖出一系列的Call和Put，净收取对手方权利金10.09刀/股，换取在期权到期日（从2月4日到4月1日不等）、SPY的股价如果涨到行权价（从400到465刀不等）以上、大叔即履行在这个价位把手上的SPY股票卖给对手方的义务（Call）；或者股价如果跌到行权价（400刀）以下，履行在这个价位买入对手方更多SPY股票的义务（Put）。
2）交易结果（上）
3）交易内容（下）
塞翁失马，我们又用Call走后的现金作抵押，继续在市场上找对手方进行“对赌“，“用Put和Call套利”，做了11笔交易（8笔Put3，3笔Call），净收取对赌方合约金8.14刀/股，换取在期权到期日（从3月23日到4月22日不等）、SPY的股价如果涨到行权价（从454到465刀不等）以上、大叔即履行在这个价位把手上的SPY股票卖给对手方的义务（Call）；或者股价如果跌到行权价（从433到449刀不等）以下，履行在这个价位买入对手方更多股票的义务（Put）。
4）交易结果（下）
上下两段，股票加期权的总体结果：用了不到4个月，赚了3%的回报，相当于9%的年回报。
5）交易复盘
大叔的交易理念：PUT期权操作主要目的要打折买入股票；但是有时目的是明确不想买入股票的话，固定的权利金收益也行！
第三例：做多专户2022年前四个月的直接买卖
1）交易内容
有什么风险呢？
有什么好处呢？
2）交易结果
截止2022年4月22日周五，大叔账面亏损约-5.8%。
3）复盘
03 总结
· 利用期权时有两种不同的套利目的：
1. 拥有股票后愿意卖掉股票、赚取小钱的套利
2. 不想拥有更多股票时的套利。
· 在市场调整时（这次调整的最大回撤15%），这两个期权实例4个月赚了3%-3.5%。而后一个直接买卖则亏了约 6%，同期市场亏10%。所以市场调整时，风险套利的回报要远远好于直接买卖的回报，而直接买卖时，择时买卖者又好于Buy-and-Hold、即捏在手里不卖的回报。
如何用期权对冲股票交易的风险
央视财经（《交易时间》）最近以来，A股大盘可以说是大起大落，进入了调整期，很多投资者把握不好节奏，产生了亏损。专家表示，股票期权上市后，丰富了市场的操作手段，市场上涨的时候，可以做多获利，在市场出现下跌的时候投资者也能利用期权来对冲风险。
北京大学光华管理学院金融系主任 如何用期权对冲股票交易的风险 刘玉珍：股票期权是一种金融衍生品，具有做空和做多的功能。
北京工商大学证券期货研究所所长 胡俞越：中国股票市场目前的风险恐怕更多的是表现在系统的风险，所以推出这个上证50ETF期权，它主要的目的是为了规避、转移股票市场的大盘的系统性风险。简单来讲，投资者买入股票后，为了对冲下跌的风险，就可以买入一定数量的认沽期权，这样操作后，如果股票上涨能够盈利，但如果股票出现了下跌，认沽期权又会盈利弥补了股票下跌带来的损失，从而达到锁定利润、对冲风险的目的。
机构观点
中信证券：期权推出初期对市场贡献低于预期
中金公司：股票期权试点有利于大市值金融股
中金公司之前发布的报告认为，创新业务开辟券商新的业务来源，长期将有利于A 股合理估值。在上证50ETF中大盘金融股占比较高，中国平安、招商银行和民生银行的指数占比最高，股票期权的推出将有利于消除大盘金融股在A 股的流动性折扣。
如何用期权对冲股票交易的风险
最大利润：无限
最大损失：有限
股票的购买价格 － 执行价格 ＋ 所支付的权利金
到期日上限利润：底层股票的价格收益 － 所支付的权利金
收支相抵点？
收支相抵点：股票购买价格 ＋ 所支付的权利金
如果波动性增加：正面效应
如果波动性降低：负面效应
时间流逝：负面效应
到期日前的另外选择？
到期日时的另外选择？
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