绘制不断变化的资产价格图表

绘制不断变化的资产价格图表

收益率曲线(Yield curve)
由某一特定时刻，将不同天期债券收益率绘制于同一张图表上，所呈现的曲线即为债券收益率曲线。通常短天期债券收益率较低，长天期债券则因持有时间较长，而有流动性问题(风险溢酬)，因此较短天期收益率高，一般正常的收益率曲线会呈现正斜率状态。

而在不同时空环境下，收益率曲线会有陡峭（steep slope）、正常（normal slope）、平坦（flat slope）及反转（inverted slope）等不同状况，并分别代表着不一样的景气循环。M平方简单列述如下：

景气循环的第一个阶段：增速，收益率曲线平坦化(Flat slop)
此阶段宏观经济状况良好、就业市场强劲、流动性充裕、企业利润增长，市场乐观推动资产价格上涨，投资配置属于股优于债阶段。然随着总体需求上扬，推动大宗商品价格及通胀回温，央行为控制物价，开始渐进升息推升短端利率，使短天期利率向上追逐长利，债券收益率逐渐平坦化，利差缩减，股优于债。

景气循环的第二个阶段：趋缓、股市过热，收益率曲线反转（inverted slope）
此阶段宏观经济维持高档，然央行数次升息逐渐收紧市场流动性，市场开始有过热现象，企业盈余虽仍亮眼，可已无增速动能，此时短端利率已攀升至一定水准，待经济增速放缓、市场反应前景担忧后，长端快速下行，债券收益率曲线将于后期正式反转(倒挂)，利差为负，景气末端，陆续有少量资金撤离风险性资产，投资配置初期仍为股优于债，但后期会有短暂股债齐跌。

景气循环的第三个阶段：衰退，收益率曲线陡峭（steep slope）
此阶段宏观经济出现拐点，经济体无法负荷通胀与不断攀升的利率，流动性快速抽离市场，资产价格泡沫破裂，债券投资价值浮现，大量避险资金进驻，随着需求不振，央行为刺激经济，开始快速降息、压抑短端利率，使短天期收益率快速向下，甚至推出购债计划给予市场低利率环境以刺激经济，债券收益率曲线陡峭化，利差扩大，债优于股。

景气循环的第四个阶段：复苏，收益率曲线正常（normal slope）
此阶段宏观经济逐渐复苏，低利率刺激效果逐渐显现，民间消费与企业投资逐渐回温，经济低档止稳、央行宽松刺激持续，景气复苏给予资产价格动能，而央行持续宽松支持债券价格，此时债券收益率仍然陡峭，并随央行停止加大宽松而逐渐正常化，利差高档，股债齐扬。

宏观对冲必读：流动性、货币政策与金融周期

Federal funds target = 1.3 + 0.8 × output gap+1.3 × inflation rate + Taylor rule residual.