债市交易员再度抢跑
8 月 30 日，国债期货连续第二日上演小幅反弹，资金面初现转机刺激了一些机构做多的欲望。市场人士称，跨月后资金面或能继续回暖，参考 3 月、 6 月“抢跑行情”的示范效应，市场再次萌生了对交易性机会的期待。但当前监管压力挥之不去、资金面反复波动、供给压力依然较大，对出现一波行情的期望不能过高。
资金面初现曙光 期债开始激动
30 日，国债期货先抑后扬，收盘各合约全线上涨。从主力合约走势上看， 10 年期国债期货 T1712 合约早盘一度走低，午盘反弹至前结算价附近后转为横盘，午后 1 ： 30 前后期价再走出一波升势，收报 94.770 元，涨 0.120 元或 0.13% 。 5 年期国债期货 TF1712 合约收报 97.505 元，涨 0.045 元或 0.05% 。
截至 30 日收盘，国债期货连续两日上演小幅反弹。进一步从盘中走势上看，期价都是在午后出现了反弹。
现券方面， 29 日午后，收益率也出现一波下行。 30 日，现券收益率总体持稳，未继续走低，但同样呈现早盘上行、午后回落的特征。
债券市场呈现这样的走势，与资金面日内变化不无关系。本周以来，市场资金面总体较为紧张， 28 日下午、 29 日上午可以说是罕见的紧张，但 29 日下午三时左右，资金面紧势稍现缓和，这样的情况在 30 日再一次出现。交易员称， 30 日早盘流动性状况稍稍缓和，但中小机构融入仍有难度，直到下午融出突然增多，资金面顿时松缓了不少，全天回购利率有所下行。
交易员表示，虽然资金面总体仍偏紧，但“一到 3 点自然平”的情况再度上演，显示资金紧张局势初现转机，刺激了一些机构进场博弈后续利率下行，期货市场表现比现货更加明显。
季末月将至 未必再现“抢跑”
度过 8 月末，将迎来又一个季末月。值得一提的是，今年 3 月、 6 月，债券市场均走出一波像样的行情，市场将之称为“抢跑行情”。
今年 3 月中旬，由于资金面好于预期，做多情绪得到释放，债市小幅回暖。 6 月，机构出现类似于 3 月的“抢跑”行为，市场再次迎来短期交易机会。有了 3 月和 6 月的经验，一些机构开始对 9 月行情有所期待也不奇怪。
然而，两个多月过去，市场环境出现了一些变化，当前各方面因素的配合未必有 6 月好。首先， 5 、 6 月的预调，使得 6 月资金面表现好于预期，刺激了一些机构重新加杠杆，这一情况或已引发监管层警惕，结合巨量同业存单到期续发压力来看， 9 月资金面未必比 6 月宽松；其次，中央金融工作会议定调，防风险取向未变，各类监管政策正陆续出台，市场对监管加强的预期有所抬头；再者，三季度债券供给压力较大，不光是政府债发行规模较大，信用债净融资也开始恢复；最后，经济有韧性、大宗商品涨价刺激通胀预期，基本面对做多债市也不构成明显支撑。
经济衰退可能性飙升！债市交易员再度抢跑 曲线倒挂重现
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經濟衰退可能性飆升！債市交易員再度搶跑，曲線倒掛重現
彭博經濟首席美國經濟學家Anna Wong指出，美國在2023年初陷入經濟衰退的風險已經大幅上升。她説：
明年年底經濟衰退的可能性要高得多 。彭博經濟學家先前的估計顯示，到2024年初美國經濟衰退的可能性約為四分之三。
最近一個月經濟衰退可能性的上升主要歸因於兩個因素： 企業利潤增長預期放緩和消費者信心顯著惡化 。
彭博經濟研究顯示，近幾個月金融狀況顯著收緊，企業利潤率雖然仍然強勁，但在今年第二季度將有所放緩。在美聯儲大幅加息之后，企業正在應對不斷上漲的資本成本。
其次，美國人對未來商業狀況的看法在6月份急劇惡化。密歇根大學每個月都會發布一份備受關注的消費者信心調查。 债市交易员再度抢跑 6月份的報告不僅顯示消費者信心跌至歷史新低，而且衡量一年內商業狀況預期變化的指標也大幅下降。 后者當前錄得76，是自1978年以來的最低記錄之一。
債市交易員再次搶跑，押注美聯儲明年降息
不到一個月前，交易員們還預計基準聯邦基金利率目標區間將從目前的1.5%-1.75%升至超過4%，達到2008年初以來最高水平。但很快交易員就改變了想法，目前預計 利率會在2023年第一季度於3.3%左右見頂。 相比之下，美聯儲官員上個月發佈的最新預測中值顯示，關鍵政策利率到2023年將攀升至3.75%。
紐約對衝基金Winshore Capital的管理合夥人Gang Hu表示：
經濟學家指出，有跡象表明，自2022年初以來美國抵押貸款利率翻倍抑制了房地產市場，導致需求減少和企業庫存增加。一些分析師警告稱，即使在今年也可能出現衰退。
毫無疑問，近幾個月來，債券交易員一直領先於美聯儲，而事實證明他們是對的。 在政策制定者發出信號之前，期貨市場就已經定價美聯儲5月加息50個基點、6月加息75個基點。
然而，這無法解釋市場會否看到美國徹底衰退。交易員們也有可能只是預期通脹將消退、而美聯儲會降低利率作為迴應。但歷史表明，當投資者像現在一樣對未來的降息充滿信心時，衰退往往會隨之而來。
彭博匯編的數據顯示，自20世紀80年代以來， 如果降息至少40個基點的預期持續存在，經濟下滑將會在隨后18個月內出現。
Evercore ISI副主席Krishna Guha表示，投資者可能預計美聯儲大幅加息將導致需求和經濟大幅放緩，以至於美聯儲明年將需要降息以刺激經濟增長。
債市深陷拉鋸戰，波動性料將飆升
與美聯儲政策利率密切相關的兩年期美國國債收益率僅下跌了6個基點，自6月中旬以來首次略高於10年期美國國債收益率。 兩年期美國國債收益率自2020年3月以來首次超過五年期 。收益率曲線倒掛表明增長預期放緩最終將需要降低短期利率。
Pacific Investment Management Co.的基金經理Erin Browne表示，她預計 今年夏季債市難言平靜無波 ，並預計在通脹已經見頂的明確信號出現之前，這將是一段艱難的時期。
上周五，衡量美國國債30天隱含波動率的Ice BofA Move指數觸及疫情以來的最高水平。根據彭博指數，流動性指標也處於自那時以來最糟糕的狀態，這有助於放大價格波動。
在經濟前景和美聯儲利率路徑清晰之前，全球最大債券市場的拉鋸戰不太可能平息。 交易員將在美聯儲周三公佈的會議紀要和周五公佈的月度就業報告尋找此類線索。
與此同時， 包括日本等重要買家在內的一些長線投資者基本上都在觀望 ，等待經濟和美聯儲軌跡更加明朗化。隨着經濟放緩和通脹緩解，接下來的三場利率會議尚有較多不確定性。
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