ESG投资专题研究：内涵、趋势及方法，可持续发展投资是否意味着牺牲财务回报？.pdf
港股、A股和美股的高ESG评级公司自疫情以来录得明 显超额表现。除了ESG指数，我们还回顾了香港、A股 利用ESG数据发掘交易信号 和美股市场中具有不同 ESG 评级的公司截至 2021 年底 的历史表现，并有三个重要观察：1）自两年前新冠疫 情爆发以来，三个市场的高评级公司均录得明显的超额 表现；2）在相对较长的投资期限内，低评级或未评级 的公司普遍成为落后者；3）在较短的投资期限内，恒 生综合指数和沪深 300 的低评级公司在各评级组中表现 强劲，伴随一些周期性股票期内飙升。
主要 ESG 指数和高 ESG 评级股票的良好表现可能是由 多种因素驱动，例如管理 ESG 风险和应对突发冲击的 强大能力、与 ESG 相关的强劲资金流入稀缺的高评级 股票、公司自身优秀的基本面等。其中，资本支持可被 视为一个至关重要的贡献者。 全球股票 利用ESG数据发掘交易信号 ESG ETF 规模飙升。截至 2021 年底，全球股 票 ESG ETF 总资产规模为 3987 亿美元，是三年前的近 7倍，其占全球股票ETF总额的比例从2018年底的2.2% 攀升至 2021 年底的 6.9%。2022 年初迄今，虽然全球 股票 ESG ETF 的资产规模伴随着整体市场的疲软而下降 了 13%，但其在股票 ETF 总量中的占比仍进一步上升至 7.0%。
全球固收 ESG ETF 份额续升。全球固收 ESG ETF 截至 2021 年底，全球固定收益类 ESG ETF 总规模为 613 亿 美元，是三年前的近四倍，其占全球固定收益类 ETF 总 量的比例从 2018 年底的 2.5%上升到 2021 年底的 4.8%。 2022 年初迄今，全球固定收益 ESG ETF 的资产规模增 长了 1%，好于全球固定收益 ETF 整体的资产规模缩水 2%，ESG 固定收益 ETF 占固定收益 ETF 总量的比例也进 一步提升至 5.0%。
全球 ESG债务发行去年激增。除了全球ESG ETF 之外， 全球 ESG 债务的发行在过去几年也很繁荣，尤其是在 2021年。去年，全球ESG债务发行量同比激增110%， 达到 17106 亿美元，创下历史新高。这一指标在 2011- 2016 年期间以 118%的年复合增长率和 2016-2021 年期 间以 167%的年复合增长率强劲扩张。
今、注目のESG投資とは？
ESGとともによく出てくる言葉としてSDGs（エスディージーズ）があります。SDGsとは、2015年9月に国連で採択された「持続可能な開発目標」のことです。 「誰一人取り残さない」という理念のもと、2030年までに「世界の貧困をなくす」「持続可能（サステナブル）な世界を実現する」こと等を目標に、17のゴールと169のターゲットが設定されています。 利用ESG数据发掘交易信号
SDGsが国や国際機関主導による「目標」であるのに対し、ESGはその目標を金融業界・企業主体で実現するための「行動規範」であるといえます。
ESG市場拡大の経緯
- アセットオーナーとは、公的年金や企業年金、保険会社など資金の出し手となる投資家を指し、資産運用機関はそれらの資金の運用を受託する組織を指す。
データは各年の3月末時点。出所）PRIのデータを基に三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券作成
ESG投資の7手法
ESG投資とはESGに配慮した経営を行う企業に投資することですが、三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券リサーチ部作成のレポートによると、持続可能な投資を促進する国際組織であるGSIA（Global Sustainable InvestmentAlliance）は、ESG投資手法を下表の7つに分類しています。
ESG在中国：信息披露和投资的应用与挑战
2020年是全球经济的分水岭。全球范围内在新冠疫情的影响下，更加凸显了公司除财务表现外，在环境 （Environment）、社会（Social）、治理 （Governance）问题上的综合表现对公司的在危机中的韧性与其长期价值的影响。贝莱德（BlackRock）通过长期数据追踪发现，ESG指标表现优异的企业在诸如新冠疫情的危机中呈现出更强的韧性，ESG投资有助于长期获得超额回报。因此，已逐步走入主流的责任投资趋势在今年将进一步加强，然而对于ESG投资来说，国内ESG信息披露质量不高成为了影响其发展的核心障碍。随着中国监管机构开始逐步强制要求上市公司披露环境相关信息，国内对ESG的认知和接受度势必将快速提升。因而在当前形势下，中国公司需要在更严格的监管要求、投资者ESG需求倒逼、和自身应对危机和可持续发展的经营的多方需求中，加强ESG信息披露并实现商业价值与社会价值的双重提升。
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- 越来越多的中国公司开始发布ESG年度报告。截止至2020年五月底，沪深300范围内发布2019年度ESG报告的公司占比 利用ESG数据发掘交易信号 85% ，较之于2013年的54%有所提升。但在这85%披露了ESG报告的公司中，只有 12% 的报告经过了第三方审计。
- 与其他主要股指成分股平均水平相比，沪深300公司在ESG信息披露的范围和质量上平均排名最为靠后。与之相较的其他主要股指包括澳大利亚ASX200、香港恒生、日经 225、美国标普500、英国富时100和韩国KOSPI200。值得注意的是，从2015年开始，香港恒生指数的平均披露得分快速攀升。正是在2015年，港交所（HKEX）发布了咨询文件，将“建议披露”更改为“遵从并解释披露”，提高了ESG披露的门槛。此后，许多在港交所上市的公司开始陆续发布其首份ESG报告。这表明更加严格的监管可以更好地推动ESG 披露。
- 虽然越来越多的中国公司开始披露ESG报告，但是指标层面的覆盖率仍低于平均标准水平。例如，万得金融数据库上 52% 的ESG指标在沪深300范围内披露率 低于10％ ，也就是说沪深300中, 低于10%的公司在ESG报告中披露了这些指标。
A、披露指引多而分散： 在大量的指南面前，很多公司并不清楚究竟需要披露哪些ESG信息。仅在沪深300的300家公司里，由多家证券交易所、行业协会、学术机构而颁发的ESG披露指南就有 九种 之多。除此之外，上市公司还有对标评级机构的要求，导致披露参考标准更加分散多元。ESG评级机构用于评估公司ESG表现的标准有很大差异，公司从这些评级机构所得到的信号也往往差异较大。在社会价值投资联盟、商道融绿、华证指数和富时罗素等四家ESG评级机构中，平均相关系数仅为 0.33 。相比之下，穆迪和标准普尔的信用评级相关性为 0.99 ；这说明不同评级提供商对公司的ESG表现水平评价差别很大。
D、专业指标处理能力欠缺： 公司需要在理解指标要求时得到更多专业支持。例如，“碳排放量”是衡量环境指数的一个关键指标。但是很多公司往往对如何计算碳排放并不了解，特别当需要把碳排放细分到直接排放（Scope 1）、间接排放（Scope 2）和其他间接排放（Scope 3）范畴时。
3、关于改进 ESG 披露的几点建议
- 内地监管机构应推出统一的披露指引，并聚焦最重要的指标，辅以强制披露要求。 虽然不同的发布机构会在目标和范围上有所差异，但是应该设立一系列具体且强制性的标准。 中国监管机构和交易所应该在全球报告倡议组织Global Reporting Initiative (GRI) 等标准的基础上，结合中国上市公司的特色，尽快推出强制性的ESG信息披露指引。当然，监管与交易所应该鼓励上市公司进行第三方报告鉴证。ESG是中国上市公司治理的有效补充，可以提升中国上市公司在国际资本市场的价值和信赖，整体提升中国资本市场的水平。
中国ESG30人论坛由财新智库联合合作伙伴共同发起成立，是国内首个ESG专业交流平台，旨在从政策建言、学术研究、行业实践、国际交流四个方面，推动 ESG 在国内资本市场的发展，更好地助力中国经济高质量发展。
天风ESG｜宏观：中国ESG市场的发展现状和策略特征
利用ESG数据发掘交易信号 2022-03-15 212 gjys004
中国 ESG 指数和产品在 2020 年后迎来了发展的提速，然而市场还处在起步阶段，泛主题类产品占比较大、全主题类业绩优势不够明显，指数的产品跟踪规模小、风险回报特征不稳定。无论是搭建评价体系，选择投资策略，还是培养投资者认知，ESG 与中国市场的深度结合还有很大发展空间。
【正文】
2020 年以来，ESG 投资在中国步入快速发展阶段，市场规模迅速扩张。
1、A 股 ESG 公募产品有哪些？
2019 年 A 股偏股型 ESG 公募产品共有 104 只，规模合计 2019 亿元，到 2022 年 3 月，产 利用ESG数据发掘交易信号 品数量翻倍至 208 只，规模达到了 2557 亿元，增长了 27％，市场关注度快速提升。
根据投资标的和投资方式的不同，偏股型 ESG 公募产品可以分为 ESG 全主题主动型、ESG 泛主题主动型、ESG 全主题被动型、ESG 泛主题被动型四类。其中 ESG 泛主题主动型基金 占比最大，多为新能源或环保主题基金，共计 138 只，占比超 65％，规模 2248 亿元，占 比近 90％；ESG 全主题主动型基金占比偏小，数量占比 利用ESG数据发掘交易信号 11.5％，规模占比 5.6％，但近三年增 长最快，已成为 ESG 公募产品的重要增量。
2、主动ESG产品有哪些策略？
3、被动ESG产品挂钩哪些指数？
全主题被动型基金挂钩的指数主要是对沪深 300、上证 180、国证1000、MSCI中国A股国际通等宽基指数进行二次筛选。筛选方法大致分为三类：第一类是从相应母指数样本股中剔除ESG分数较低的上市公司，例如沪深300 ESG基准指数、MSCI中国A股国际通ESG通用指数（人民币）；第二类是从相应母指数样本股中选取ESG分数较高的上市公司，例如中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG）指数、中证可持续发展100指数、中证180 ESG指数、国证ESG 300指数；第三类是结合ESG分数与其他因子分数进行样本选取，例如华证ESG领先指数、中证ESG 120策略指数。
4、A股ESG指数能否跑赢基准？
考察全主题被动型基金的挂钩指数，这些ESG指数尚存在产品跟踪规模较小、风险回报特征较不稳定的特点，只有中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG）指数和中证180 ESG指数在近三年和近一年都取得了优于基准指数的夏普比率。