拿60亿美元等待黑天鹅的对冲基金经理们
换句话说，斯皮茨纳戈尔称他在做着“时间套利”(time arbitrage)的生意。他所说的是这样一种理念：在无法预见的时间和史无前例的灾难中，某些事件可能对历史产生超常的影响，或者，就投资者而言，对证券价格产生巨大影响。这些事件被人们称之为“黑天鹅”(black swan)事件。这一词汇在纳西姆-塔勒布(Nassim Taleb)出版的《黑天鹅：极低概率事件的冲击》(The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable)一书之后变得广为人知。最近的黑天鹅事件可以包括2008年的金融危机、日本3月份的大地震和随后的核灾难。
斯皮茨纳戈尔称：“现在意外事件的冲击比以前更大，因为全世界的连通性具有放大效应。”
塔勒布依然是“尾端风险对冲”(tail risk hedging)的热情鼓吹者。所谓尾端风险对冲，是指保护投资组合免于遭受高度不可能风险冲击的过程。这种风险在风险评估模型的钟形曲线中处于尾端尽头，故也称尾端风险。
斯皮茨纳戈尔的对冲手段主要是买入“远在价外”(far-out-of-the-money)的股票看跌期权和远在价外的大宗商品看涨期权。这些期权可以给予Universa买卖股票或大宗商品的权利(如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 而非义务)。它的看涨和看跌期权通常在最长6个月后行权，行权价高于或低于期权购买时证券本身市场价值的20%。这意味着如果不出现灾难的话，Universa的头寸是很难赚钱的。
然而，当市场非常糟糕的时候，Universa便可大赚特赚。2008年底标普500指数大跌38.5%，其基金所管理的资金翻了10倍。斯皮茨纳戈尔说，投资者通常会将投资组合中大约1%的资金来买这样一份“黑天鹅保护协议”(black swan protection protocol)。
对于散户，塔勒布称避开黑天鹅的方法之一是使用“杠铃”策略来对冲风险，即让你的投资在两种极端之间取得平衡。塔勒布推荐散户将80%的资产投资于相对稳定的投资品，比如政府债券和现金，剩余20%投资于股票和大宗商品等风险证券。利用ETF的话，可以买入iShares S&P Conservative Allocation Fund(AOK)，它混合了美国国债、TIPS、小型股、垃圾债券和新兴市场股票。
另一个选择是在投资组合中加入一小部分反向ETF，比如双倍做空标普500指数的Proshares Ultra Short S&P 500(SDS)。
另一个流行的末日对冲手段就是VIX指数基金。VIX是指芝加哥期权交易所波动率指数，它与股市走势相反。VIX系列指数基金中流动性最高的是iPath S&P 500 VIX 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 Mid-Term Futures Exchange Traded Note(VXZ)。
也许最流行的黑天鹅对冲手段是黄金(1529.60,-0.30,-0.02%)，可以通过购买SPDR Gold Trust(GLD)等ETF来买入黄金。
Universa能否在另一场崩盘中重复超额收益呢？法国巴黎银行(BNP Paribas)的股市衍生品主管克利福德-戴维斯(Clifford Davis)表示怀疑。他说：“从定义上来说，一个真正的黑天鹅事件是与以前所有危机都不一样的，市场不会以同一种方式作出反应。”
如何利用黑天鹅事件对冲赚钱
导读: 我们经常给大家分享一些投资大师的方法和框架，希望大家能找到适合自己的投资心法。而事实上，许多投资案例/事件也同样精彩。比如最后被翻拍成电影的《大空头》，其实里面并没有什么投资大师，而是一次精彩的投资案例。在美国的对冲基金行业，有着许许多多非常精彩的“战役”。 今天，我们分享天然气期货行业一次史诗般的对决。“魔鬼交易员”Brain Hunter是如何在几个月中就职的对冲基金Amaranth搞垮的 。在一次次所谓的“黑天鹅”事件背后，我们发现，其实并非黑天鹅增加了，而是冒险的人最终被清算了。
当时Brain Hunter刚刚从德意志银行跳槽到这家对冲基金一年多的时间。此前他是德意志银行的天然气期货交易员，在那里工作了三年。他有过辉煌的交易战绩，也有过一周爆仓亏损5120万美元的惨痛教训。Brain Hunter的风格就是，看到一个机会后，就下重注。此时，他也需要一个机会在Amaranth对冲基金证明自己。毕竟交易员从来不是走“职业经理人”那套模式，不像投行的人将升职为Managing Director董事总经理，Partner合伙人作为自己的职业目标。交易员就是要给公司赚钱，如果你赚不了钱，就要走人。
在Amaranth，过去几年他们对于能源方面的投资越来越重视，这也是为什么他们从德意志银行挖来了明星交易员Brain Hunter。在2005年的8月，能源占到了他们总仓位的36%。Brain Hunter大量买入价格低廉的天然气期权。但是Hunter买入的期权执行价格是远远高于目前的天然气价格。他认为，天然气价格不仅仅会回升，而且会有一波大涨。
短期的交易是两个因素的结合：运气和能力。能力是帮助你提高胜率的，但这一把交易能否获胜，很大程度上取决于运气。比如打德州扑克，你知道上手拿到一对AA，然后下重注是正确的打法。概率上，一对AA的胜率极高。但是这一把你能不能赢，还是要靠运气。许多人也会被Bad Beat。这一次，运气站在了Brain Hunter这一边。2005年8月25日的晚上，美国发生了一次历史上最大规模的台风：台风卡特里娜（Katrina）。这个台风以每小时80英里的速度席卷了美国。当时受灾最严重的是美国新奥尔良州，成千上万的居民房屋被摧毁。同时被摧毁的还有大量美国的天然气生产运营基地。包括Henry中心，是美国主要的天然气运输基地。而且由于路面交通也被摧毁，维修人员无法及时进行维修和处理。
这一场台风灾难，却成为了Brain Hunter最好的消息。天然气价格出现了爆发式的上涨，从之前的6美元一路暴涨到10月的14美元 。中间又经历了大幅波动后，在12月中旬见顶到15.38美元，之后迅速回落到6美元的位置。Hunter持有的天然气看涨期权获得了巨额收益。甚至，他用来对冲的天然气空头仓位，也在之后的价格回落中获利。Brain Hunter一战封神，他怎么做，都是赚钱的。
而对于Amaranth对冲基金来说，Brain Hunter不仅仅证明了自己，他完全成为了这家公司的救世主。在2005年的前六个月，Amaranth业绩还是下跌1%，到了8月份取得了单月5%的正收益，到了9月份单月取得了额外7.5%的正收益！2005年最终Amaranth扣费后的业绩在15%左右。公司管理规模增长到了72亿美元。所有人都期待一笔丰厚的年终奖。 当然，最大的奖金必须给予Brain Hunter，那一年他拿到了1.13亿美元的巨额奖金。
年纪轻轻的Hunter，一战成名，已经跨入了过亿身家的交易员门槛。从单笔奖金来说，他超越了许多对冲基金的大佬，包括德伦肯米勒，达里奥，Bruce Kovner, David Tepper。2005年“华尔街之狼”史蒂夫。科恩自己开创的SAC对冲基金才运转了1年，整体规模也就1个亿左右。Brain Hunter成为了华尔街交易员心中的偶像。虽然有人说他这种做法下注太大，但是又有谁在乎呢。毕竟人家最终赚钱了。只要是赚钱的交易，都是好交易。
在另一边，一个叫做John Arnold的对冲基金经理也看到了台风带来的天然气机会。在赚到了台风来袭后，价格暴涨的第一波盈利之后，Arnold判断台风对价格产生的影响只是阶段性的，最终天然气价格会回归正常，美国并没有出现长期性的天然气供给短缺。于是他开始做空天然气，但是他做空的太早了，天然气价格依然保持在高位。过早的做空导致他开始亏损，经纪商打来电话要求他支付更多的保证金。Arnold相信自己分析的天然气供给和需求判断，他愿意承担短期的波动。于是在两周内，他的对冲基金Centaurus回撤了30%。终于，功夫不负有心人，天然气价格从12月中旬开始了暴跌。John Arnold的空头仓位实现了巨大盈利。那一年，他的对冲基金收益率高达160%，到了年底管理规模达到了15亿美元。
在奠定自己的位置后，Brain Hunter在Amaranth内部也获得了更多的资源。一个重要的部分就是在他的家乡，加拿大的Calgary，开设了一个办公室。这样他就可以从康乃狄克州搬回老家，离自己的父母更近一些。这个办公室由Brain Hunter全权负责，他招了几个交易员，行政人员等，但维度没有任何的风控人员。他们的交易风控还是由康乃狄克州总部的资深风控David Chasman来负责。
进入2006年，Hunter逐渐形成了自己的事业部。Calgary办公室全部是他的人，有些是他前同事，有些是小时候的伙伴。Hunter管理着20到30亿美元资产规模。由于天然气交易只需要很少的保证金，他实际交易的规模远远超过其资产规模。 Amaranth的老板把Hunter当做了一台印钞机，他笑着说每天来公司看看报纸，让最好的交易员Brain Hunter为他赚钱就行了。 他砍掉了部分其他基金经理管理的头寸，把更多资金交给Hunter管理。有时候Amaranth的老板Nickolas Maounis会跟员工半开玩笑说，有一天他会富有的买下纽约洋基队（纽约传奇的棒球队）。而Hunter在赚了1亿美金后，胃口也越来越大。他跟团队成员说，未来他们的目标是5亿美金。他会享受开着自己的法拉利在城市里兜风，在高级餐厅用餐结束后，再来抽上一只雪茄。他甚至计划用200万美金在家乡建造一栋豪宅。
当然，这一切奢华的生活都没有任何问题，只要Hunter能不断赚钱就行了。那么怎么继续赚钱呢？在华尔街，有些人的外号就是“one trick pony”，意思就是他们赚过一次大钱后，就再也没办法赚第二次。我们曾经和大家分享过的《Black Edge》主人公Martoma就是这样的人。Brain Hunter当然不想成为“one trick pony”，他在继续寻找天然气交易上的机会。
2006年1月是一个暖冬，当时美国平均气温为39.5华氏度，比过去110年的平均气温高了8.5度。暖冬带来的结果就是天然气需求下降，美国大部分家庭都是通过烧天然气来供暖。直接的结果就是打压天然气的价格。但是Brain Hunter认为，下一个冬天不会再发生暖冬的情况，天然气需求会很旺盛。带着这个观点，Brain Hunter做空短期天然气合约，做多远期天然气合约。他在这个交易上下了巨大的头寸。截止到2月底，在NYMEX中11月看空天然气合约中有70%是他的仓位，而在2007年1月看多天然气合约中，有60%是他的仓位。 并且基于这个想法，他还做多2008年3月天然气，做空2008年4月天然气。
到了7月底，Brain Hunter认为大决战就要到来了。他拿了大半年的头寸，很可能会在未来几个月给他带来巨额的盈利。然而，这一次运气并没有站在Brain Hunter的一边。出来混，迟早是要还的。2005年Brain Hunter获得了极其以外的好运气，到了2006年他有得到了极其以外的坏运气。
进入8月底9月初，NYMEX天然气期货0703合约和0704合约之间的价差“意外”大幅下跌。两者的价差从2006年7月份底的2.5美元，跌到了9月中旬的0.75美元，跌幅达70％！ 而两者价差如此“大幅度”缩小的概率，有市场人士认为，在6西格玛以下，也即小于百万分之3.4！Brain Hunter的短期做空，长期做多天然气价格的交易，完全发生了错误。而且由于巨大的杠杆，导致Amaranth对冲基金产生了巨额亏损。甚至在8月底的时候，其首席市场官还在四季酒店和一群潜在投资者吃饭，号称预计今年公司的盈利在25%左右。短短几周时间，Amaranth就从天堂掉落到了地狱。
9月中旬，Amaranth创始人Nicholas Maounis给投资者发了一份紧急邮件，告诉他们因为天然气价格的“意外”大跌，导致其短期仓位面临巨大损失，亏损的规模高达30亿美元。在接下来的日子里，他们会紧急通过风险控制，帮助投资者弥补损失。这一件事，在天然气交易市场造成了巨大轰动。大家都知道，造成巨大亏损的就是一个人：Brain Hunter.
对于一个交易员来说，这时候必须开始清理手上的头寸，毕竟Brain Hunter持有巨大的头寸，就算要清理掉，也需要时间。但是Brian Hunter在这个时候拒绝认输，他认为自己手上拿了一对A进场，只是阶段性的运气不够好而已。
投资是一个概率游戏，但我们的理解是，概率是你的这个动作，有多大概率获胜，而非这个事情的本身。比如我们故事中的Brain Hunter，他的交易风格属于高杠杆All In的赌徒模式。在第一次依靠好运气尝到甜头后，他变本加厉，错误的认为这种赌博模式才是交易根本。 而从概率的角度看，我们发现赌徒最后都是死的。
如何利用黑天鹅事件对冲赚钱
这家对冲基金如何做到 4 年只亏一天 ？稳赚不赔的高频交易
Hello 大家好，欢迎来到美股投资网的频道。 今天的视频想来给大家介绍一家对冲基金， Virtu Financial ，它是全球最大的高频交易和做市商之一，曾经做到了 4 年只有 1 天亏损的成绩，那么它是如何做到的呢？高频交易又是如何“偷走”散户的钱呢？最近股市上下动荡，但却更加有利于这个公司赚钱，今天的视频将会详细介绍这家公司的量化策略，干货满满，对于你的投资一定会很有帮助，我们开始吧。
首先你需要了解 3 个概念： 1. 提供市场流动性的做市商：不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受大众的买卖要求，用它的自有资金和证券与投资者进行证券交易。
那么最后一个就是毫秒的概念： 1 秒 =1000 毫秒， 1 毫秒 (ms) ＝ 1000 微秒 (us) 。一个重磅消息从白宫传出来，传到纽约要比传到芝加哥快 2.1 毫秒，因为这是光从白宫穿过 391 英里到达芝加哥所需要的时间。
这家基金的创始人叫 Vincent Viola ，是美国电子交易领域的领军人物之一。他毕业于西点军校，曾在纽约商业交易所 NYMEX 担任过主席和董事长。在 2008 年创立了 Virtu 。
Virtu 是全球最大的高频交易和做市商之一，靠各种金融服务赚钱，提供在 230 多个交易所、市场和暗池中的股票，期权等投资产品的报价和交易。使用基于大数据的高频交易策略来每天交易大量证券，通过每笔交易的价差 ( 也就是买卖价格之间的差额 ) 获利来赚钱。
Virtu 在 2015 年上市，美股代号 VIRT ，当时融资 3 亿美元，承销商包括高盛，小摩，花旗等。上市后 Virtu 不断扩张业务， 2017 年， Virtu 收购了一度接近破产边缘的骑士资本，当时的骑士资本，因系统交易故障，无脑买进并卖出数百万股股票，引起了市场巨大的波动： 148 只股票受到影响， 45 分钟损失高达 4.4 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 亿美元。
Virtu 在 2009 年至 2014 年的近 1238 个交易日里， Virtu 仅有一天出现亏损。在 2014 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 年的 252 个交易日里， Virtu Financial 又一次创下“ 0 亏损日”的纪录。
那么我们来看看决战毫秒之间的光速交易， HFT ，高频交易吧。 high-frequency trading ：是大型投资银行，对冲基金和机构投资者使用的自动交易平台，它利用功能强大的计算机以极高的速度处理大量订单。主导金融类产品在百分或千分之一秒之内自动完成大量买单和卖单，以及取消指令，从极小的股价波动区间中获得利润。合理的高频交易是对冲套利的一种有效交易工具。
在美国市场，伴随对冲基金规模日益增长，量化投资中占比相当大的“高频交易”已经发展得非常成熟。现在，美国 80% 的交易都是通过高频计算机进行的，这些算法交易的速度比眨眼间还快。利用速度和系统方面的优势，进行早于市场的超前交易，数十亿的交易，其目标是每笔交易只赚一点点钱，甚至几分钱，但是由于交易数量庞大，所以可以获得巨额利润，而这基本是零风险的。
著名的 Laughlin 教授认为，只要保持每笔交易 51% 以上的胜率，从长期来看，亏损几乎是不可能的。如果一天交易 1 万次，当日盈利概率将达 97.8% ；一天交易 10 万次，盈利概率就接近 100% 。“ Virtu Financial 此前一个交易日出现的亏损应为系统错误或人为失误所致。”
那么我们具体举个例子来看吧，虽然订单下放与执行之间的时间间隔不到一秒，但很多事情发生在这 1 秒钟之间。股票经纪人已将你的订单信息出售给高频交易公司。比如你想要以 100 美元的价格购买 50 股的某只股票，高频交易公司则迅速以 100 美元的价格购买 50 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 股，然后将卖单定在 100.01 美元，那么你就需要用 100.01 的价格去买这只股票。也就是你多支付了 50 * 0.01 美元 = 0.50 美元，但高频交易公司却没有任何风险地获得了这笔利润。高频交易公司在股票市场收盘时没有头寸，因此避免大量不确定性风险，也没有持仓风险。
说到这里，相信大家就理解了 Virtu 的盈利模式。打麻将的人必须有赚有陪，开麻将馆收租的人永远不会陪。因为他没有参与赌博，参与的人不可能永远不陪。
高盛之前就批准了一项为期三年的计划，斥资逾 1 亿美元对它的股票交易平台进行全面改革。其中一个目标就是提高盛在交易订单上的表现，对于持续一微秒到大约 30 秒的交易订单，它的存续期较短，过去高盛一直很难处理这些订单。
这需要很尖端前沿的科技技术，比如无线微波发射，这种只有物理学家看懂的技术。它能使得 Virtu 在伊利诺伊州和新泽西州之间传输数据的单向时滞降低到 4.7 微秒。
可是当股市交易以“光速”进行时，盈亏的各种不确定性会大大提高。此前全球股市因为“技术故障”造成的数起“闪电波动”时，就有人将矛头指向了高频交易。例如 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 2010 年的闪电崩盘，投资者眼睁睁的看着 1 万亿美元市值在 20 分钟内蒸发殆尽。为什么呢？答案依然是自动交易。一系列事件触发了某些程序，结果一天内股票交易量暴增至每日平均水平的两倍，且 10 分钟内成交了 13 亿股票。
高频交易最喜欢市场涨涨跌跌，同时伴随交易量放大。因为当市场波动较大时，市场对流动性的需求就会增加，反过来，就会有更多的交易和获利机会。在高波动性时期，比如去年 3 月，买卖价差扩大，就为 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 Virtu 这样的公司创造了盈利机会。
公开资料显示，在 2008 年，运用传统低频交易的投资者有 70% 发生亏损，有些基金机构甚至挣扎在生死线上，而高频交易基金经理几乎都在当年实现了盈利，因为高频交易的利润和市场表现没有关系。反而，在牛市里，高频交易并不是非常赚钱，还不如买入并持有的交易策略赚钱。只有在市场比较混乱的时候，高频交易能在别人不知道发生了什么的时候，找到赚钱的方式。
目前 Virtu 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 就比较担心无法在 2021 年保持和去年同样的盈利水平。随着疫苗的广泛分发，市场可能不会回到过去剧烈震荡的行情。因此，这些时期高频交易公司的收入和利润都很艰难。因为低波动性将损害做市商的盈利能力。
尽管 Virtu 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 的大部分收入来自做市业务，但该公司近年来一直在努力扩大其另一个业务部门，来改变对这种不稳定收入来源的依赖。也就是他们过去几年开展的执行服务部门，来实现收入多元化。执行服务部门则是代表大型机构投资者执行交易，从而获得佣金。
Virtu 2020 全年调整后的每股收益总计 5.76 美元，调整后的净交易收入为 23 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 亿美元，也就是每天 900 万美元。
就估值而言， VIRT 目前的预期市盈率为 6.18 。这与该行业 14.96 的平均远期市盈率相比存在很大空间。
视频的最后呢给大家推荐一本书和一个电影，介绍高频交易的书籍【 flash boys: a wall street revolt 】；电影呢就是【蜂鸟计划】，讲述的是业界有各种各样的人在想法设法获得竞争优势，就为了将传输时间可以突破 17 毫秒，有人挖光纤，有人造微波塔。