这个图的意思就是说，在期权到期那天，如果正股价格落在95-105之间，那这个策略是亏损的，如果正好是定约价100，那就是最大亏损，即call和put差不多都归零了，也就是你购买put和call的本金都赔光了。如果股价小于95，或者大于105，则开始盈利，离定约价越远盈利越多。
关于美股期权套利的一些感想
每天开心的进步
谈到期权，很多人都觉得这个东西风险巨大。
确实，如果不懂期权，这个东西千万不要碰。
因为期权很容易实现上百倍的杠杆。让人产生赌博心态。例如利用期权的杠杆能力去赌财报。
即便赌赢了9次，只要输一次，就全归零了。
但是对于了解期权的人，期权是一个很好的套利工具。
所谓套利，就是利用期权的一些特性，套取有限的利益。
有很多大型的对冲基金，也在玩期权套利。他们利用covered call策略，每个月都不断的操作。一年可以做到10%的收益。
做好期权套利，我总结了几条心得如下。
（1）要做时间的朋友，站在时间得利的一方。这样才能安心睡觉。每天，每时每分，期权都在替你赚钱。（虽然这种方式没法获取暴利）
（2）期权套利，不要想着获取暴利。期权获取暴利的方法，学过的人都会。但是那是在赌博。利用安全的期权套利策略，虽然每个月只能赚1%~2%的收益。但是年化10%~20%的收益已经很可观了。不要去追求暴利。
（3）尽量不要购买1个月内到期的虚值期权。那些期权的时间升水会迅速贬值。很快就会变成废纸。
（4）开仓的时候，做好保护。例如，卖出一个put，那么在更低的价位买入一个put。虽然套利的收益会减少。但是不担心股票大跌。可以睡好觉。
（5）不要贪。期权开仓占用的保证金不多。很容易让人控制不住大量的开仓。超出自己资金能力的开仓，是把自己置于危险境地。不要追求暴利。虽然按照自己的资金能力开仓，每个月可能只能赚取1%~2%的收益。但是这已经足够了。年化可以达到10%~20%呢。3年半的时间，本金就可以翻一倍。
（6）更大的收益还是要靠股票。期权只是我的一个兴趣，平时按照游戏的心态来操作。真正想获得更大的理财收益。还是要锚定成长好的公司股票。例如2年前的亚马逊、阿里巴巴等公司的股票。
我是把期权套利当成了一种好玩的游戏。就像玩王者荣耀那样。比王者荣耀健康，能赚钱，还不费时间。我一周才开仓两次。每次最多半个小时。还是在晚上10点半美股开市以后。
人在成长的过程中，总要学会一些技能。期权套利是一个值得掌握的技能。掌握这个技能之后，感觉像推开了新世界的大门。从来没想过，原来股市还能做这样的操作。学会这个技能，一定不后悔。推荐朋友们学习。
分享使人快乐。我会把更多的美股期权操作记录和经验分享出来。
期权并没有那么美，国内衍生品十大失败案例！
首先、机制不健全、程序不合规。在《指引》颁布之后、并非所有的企业在操作过程中严格执行，资料显示，在对29家集团公司管理层的调查中，有17家未对下属企业开展金融衍生品业务情况实施实时监控和定期审计、8家下属企业未向集团公司定期报告；从董事会决策来看，17家企业未在董事会下成立风险管理委员会、未能统一管控本企业高风险业务；有13家企业把金融衍生品业务作为一般事项授权给总经理或分管负责人审批，没有经过董事会专项审议（摘自国资委副主任李伟《中央企业金融衍生品业务管理问题及风险防范》）。
其次、管理者越权、职责不清。即使发生惨案的一些企业制定有《风险管理手册》，在个别领导者的掌控下，这些机制也并未启动，如中航油案发生时，在陈久霖的决定下，亏损发生时并未砍仓止损，而是向后移仓，使得进一步增加了时间风险，又如中信泰富事件发生后，董事局主席荣智健表示毫不知情，矛头直指财务董事张立宪以及财务总监周志贤，不管事件真相如何，都暴露出企业内部法人治理结构存在缺陷。
缺乏专业、盲从轻信国际投行
2005 年初，国内豆油价格相对国际豆油价格偏高，使豆油的进口贸易存在较高的利润，中盛粮油抓住这一商机从国际市场上大量集中采购毛豆油，采购数量约21万吨，为避免采购后豆油价格下跌的风险，中盛粮油利用美国芝加哥商品期货交易所（CBOT）豆油期货进行套期保值风险管理，具体操作模式为在国际上采购豆油后，同时在CBOT 卖出相应数量的豆油期货合约进行套期保值。
但自2005年2月中旬以来，由于国际商品指数基金大规模买入包括豆油在内的一篮子商品期货，导致 CBOT 豆油期货价格与国内成品大豆油价格变化高度相关性的特点被打破，出现国内成品大豆油价格持续下跌，而CBOT 大豆油期货价格却持续上涨，两个市场豆油价格出现背离走势。这种国内和国外两个市场豆油价格变化趋势完全相反的 价格背离走势使中盛粮油遭受双重亏损，在CBOT 大量抛空的豆油期货合约因价格上涨而出现亏损，在国内现货市场上因豆油价格下跌而导致销售亏损和存货跌价亏损，套期保值失败。
根据中盛粮油2005年中期报告，由于国内豆油价格持续下跌，导致现货经营亏损6092.1万港元，豆油库存及已承诺采购的跌价亏损 7791.4 万港元，而CBOT 豆油期货价格上涨导致期货套期保值实现亏损7490.3 万元，合计亏损21373.8万港元。
中国远洋透过中远散货运输有限公司（中远散运）、青岛远洋运输有限公司（青岛远洋）、中远（香港）航运有限公司（香港航运）及深圳远洋运输股份有限公司（深圳远洋）经营干散货航运业务。于2008 年6 月30 日，中国远洋经营432 艘干散货船，其中204 艘属公司拥有， 228 艘属租入运力。总运力达33,998,584 载重吨，为全球最大的干散货船队。
从2007 年开始，中国远洋旗下的干散货子公司就在陆续签订FFA 协议，签订的时间和期限都不同。而在今年三季度以前，中远从事的FFA 操作都是盈利的，这从中国远洋2007 年年报和2008 年中报中就可以得到证明。2007 年，中国远洋所持FFA 年度内公允价值变动损益为13.5 亿元，较2006 年大幅增加10.5 元；当年已交割部分实现收益11.5 亿元，较2006 年大幅增加9.9 亿元。
但是，2008 年三季度以来BDI 的暴跌使得中国远洋措手不及，在2008 年5 月份攀上万点高峰后，至今跌幅已逾九成。仅最近两月，BDI 就从9 月30 日的3217 点跌至12 月12 日的 764 点。 反映干散货市场景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）前几个月的暴跌，使全球最大的干散货运输公司中国远洋遭受着双重打击，一方面是运费收入大幅下跌，另一方面，此前从事套期保值的远期运费协议（FFA）也录得巨额浮亏。
12 月16 日，中国远洋公告称，由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA 产生浮动亏损。截至12 月12 日，所属干散货船公司持有的 FFA，公允价值变动损失合计为 53.8 亿元人民币（下同），由于已交割部分实现收益为14.3 亿元，因此相抵后浮亏39.5 亿元。 根据中国远洋公布的三季度报，公司 7～9 月份净利润人民币 55.6 亿元，这也意味着当前 FFA 公允价值变动的损失规模几乎相当于该公司第三季度的收益。
期权跨式套利策略
同时买进一手相同到期日同一定约价的call（认购期权）和put（认沽期权）。比如同时买进8月到期定约价100的call和put，那么这个策略的盈利示意图如下：
这个图的意思就是说，在期权到期那天，如果正股价格落在95-105之间，那这个策略是亏损的，如果正好是定约价100，那就是最大亏损，即call和put差不多都归零了，也就是你购买put和call的本金都赔光了。如果股价小于95，或者大于105，则开始盈利，离定约价越远盈利越多。
期权，其中权就是权力，对于股票期权来说就是买进股票的权力（英文叫call，中文叫认购）和卖出股票的权力（英文叫put，中文叫认沽）。那么期就是时间，也就说这个权力是有时间属性的。以苹果为例，现价$98.66,那么 7月29 100 CALL，这个期权的意思就是在2016.7.29那天以100块的价格买进苹果的权力，这个期权现在的价格是1.33，如果7月29号那天，苹果价格为105，那这个期权的价格基本在4.95附近，你可以在那天把手中的期权卖掉，这样获利272%。也可以选择行使你的权力，以100块的价格买进苹果股票。如果7月29那天，苹果股价低于100，那这个期权的价格为0（因为不会有人以100块的价格买苹果了），也就是你的1.33全部打了水漂，亏损100%。
再来看put，7月29 关于美股期权套利的一些感想 100 PUT，意思是在2016.7.29日以100块的价格卖出苹果的权力，这个put的现在的价格是2.70，那么7月29到期那天苹果股价如果是95，那这个put的价格差不多4.5的样子，同样可以选择卖掉手头的put获利了结，也可以选择把你手中持有的苹果正股以100块的价格卖掉。如果到期那天苹果的价格超过100，那这个pu价格归0，也称做无价值的过期了。
总结下：
买CALL，正股超过定约价赚钱，超的越多赚的越多；正股低于定约价，低多少都是亏光买call的成本（亏损是固定大小的金额）
买PUT，正股跌过定约价赚钱，跌的越多赚的越多；正股高于定约价，高多少都是亏光买put的成本。（亏损是固定大小的金额）
解释下上图：
今天（2016.7.22）Apple的价格是98.66，我以2016.7.29日到期99块的定约价建立一手跨式套利。图种数据是盈利百分比，绿色部分是盈利，红色部分是亏损。如果持有到期，那苹果股价低于94.5或高于103.05都可以盈利，最高盈利是当苹果股价向下89块的话，盈利148%。（当然这里只算到89块，下的越多盈利越多）。苹果股价向上到108.5则盈利135%，当然更高的话盈利更大，理论值是无穷大啦。
3/2 无为投觉：期权套利策略分类
在国内做期权交易的朋友对期权大神塔勒布应该都很熟悉。他曾经在美股的崩盘中，通过交易获得了财富自由，在他的畅销书《黑天鹅》里提到了这件事，塔勒布对交易的认知让他收获了利，对人性和规律的著作让他收获了名。他的成功在于他对不确定性和非对称性的深刻洞见，在这两个领域他有着"统治级"的认知和研究水平。他的《动态对冲》也一直是所有期权交易员们的案头书。期权是一款非常具有魅力的投资工具，也是一支能够多维度描绘市场的画笔。期权本质上是非线性和多维度的。它涵盖了很多交易策略，今天我们来重点聊聊期权套利策略。
期权套利：顾名思义，套利标的是期权，而期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出标的资产的权利。
著名的BSM期权估价模型包含以上所有参数，我们可以发现除了波动率外其他参数基本上都是可以确定或者变化幅度不大的，所以波动率就是期权定价的核心因素。
为什么期权套利离不开隐含波动率呢?
因为不同执行价格和到期日的期权价格差异很大无法直接比较，需要通过定价公式将期权价格“翻译”为波动率期权之间才可以相互比较。定价公式作用就是把不稳定的价格转换到一个稳定的系统里来考察。也就是说，期权套利套的不是价格的价差回归或发散，套的是不同合约间隐含波动率或是隐含波动率和实际波动率之间的差距。
1、Delta度量的是标的资产价格变动1个单位引起的期权价格的变动。Delta是期权价格敏感性中最重要的指标,因为期权交易者最关心的一个问题是标的资产价格变化时期权价格发生怎样的变化。比如如果标的资产价格上升1那么当Delta值为0.5时期权价格大约上升05。一般而言,当标的资产上升时看涨期权价格随之上升,看跌期权则恰恰相反。
2、Vega:衡量标的资产价格波动率o变动时期权价格的变化幅度是用来衡量标的价格的波动率的变化对期权价值的影响。
3、Gamma:反映标的资产价格变动对delta值的影响程度为delta变化量与标的资产价格变化量之比。如某一期权的delta为0.6gamma值为0.05则表示标的资产价格上升1元所引起delta增加量为0.05delta将从0.6增加到0.65。
4、Theta:Theta(0)是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天期权价值会损失多少。theta=期权价格变化/到期时间变化。在其他因素不变的情况下，不论是Call还是Put到期时间越长期权的价值越高;随着时间的经过期权价值则不断下降。
最后，进入主题：期权套利策略的几种常见做法:
任何套利都是基于相对价格关系回归来进行的，每个期权都有自己的Delta，我们构建一个Delta为0的组合是为了给这个套利做一个对冲保护，使得标的资产价格的变化对我们这个套利组合的影响为0。当然这种套利并非无风险套利，他是一种对历史概率的信仰。一种对均值回归的信仰。期权的隐含波动率高于历史波动率是历史上大多数时间存在的现象,所以卖空波动率的情况更多。
碟式套利:通过对相同期限不同价值状态的期权合约进行波动率定价，买入波动率低估的合约，卖出波动率高估合约。
日历套利:通过对不同到期时间的期权合约进行波动率定价当远期合约波动率定价偏贵时卖出(做空远期波动率)买入近期合约(做多近期波动率)获得波动率估值回归的收益。
根据Call-PutParity平价公式，通过买入一个看涨期权，并卖出一个执行价相同的看跌期权(或相反，买入看跌期权，并卖出看涨期权)，可复制出一个和上证50ETF完全一样损益的产品，称为拟合标的物。当拟合标的物比实际的上证50ETF便宜(或更贵)的时候，通过卖出现货(或买入现货，买入看跌期权且卖出看涨期权拟合现货)，进行无风险的套利。
在期权的买价和卖价上同时放单，提供流动性。在订单被执行后，模型迅速选出一揽子的其他期权和期货的组合来对冲风险，赚取买卖单之间的差价。做市策略利润的稳定性很好，利润的大小取决于交易量的大小以及手续费成本状况。对系统的速度要求很高，通常适合专业机构操作(具备较强的交易系统开发能力和做市经验)。
以上就是期权套利的常见做法。在现代投资里，期权是一个强大的工具，我们很难用三言两语来描绘它的全貌，期权可以成为我们投资的好搭档，当我们想云淡风轻时，它能在平淡中带给我们一些惊喜，当我们想海阔天空时，它能在激荡中帮助我们控制风险。
国内期权市场发展的大潮已经来临，在此背景下，我们都应该运用好期权这个工具，打开视野，顺势而为。小马老师在《卖期权是门好生意》里提到：期权既能承载梦想，也是一门细水长流的生意。而这门生意和你创业阶段有多少本钱并没有完全依赖的关系。